各大餐饮企业在赛道里激烈拼杀，而上游供应商却赚得盆满钵满，这样的现象，正在当今的餐饮行业里无时无刻地上演着。

　　3月21日，深交所上市审核委员会2023年第12次会议审议通过合肥恒鑫生活科技股份有限公司（以下简称“恒鑫生活”）的首发申请。

　　据公开资料显示，恒鑫生活主要是做纸制与塑料餐具的研发、生产和销售，产品有可生物降解的PLA淋膜餐具、PE淋膜纸杯/碗，PP/PET杯/盖等，被大范围的应用于快餐，外卖和饮品等行业。

　　这家二十多年的供应商企业已与星巴克、瑞幸、麦当劳、汉堡王等多家餐饮头部企业达成合作。

　　恒鑫生活成立于1997年，原名恒鑫印务，由樊砚茹和严德平夫妻二人共同创立，主要是做制版和印刷，产品也多为宣传画册，广告牌等常见印刷制品。

　　随着纸杯的逐渐普及，夫妇二人看到了其中的商机，果断于2001年开始向餐饮行业转型。恒鑫生活随即引入纸杯生产线，恒鑫生活也成了国内最早将柔性版印刷应用到纸杯生产的企业之一。

　　为了遏制“白色污染”，国家于2007年底发布了《国务院办公厅关于限制生产销售使用塑料购物袋的通知》，并于2008年6月1日开始实施。

　　限塑令一经发布，各大商场，超市等零售场所均不得免费提供塑料购物袋，一时间，各类塑料替代品兴起，而严德平夫妇二人也敏锐地关注到了可降解塑料这一方向，随即开始在工厂内部自主研发起可降解的PLA淋膜生产线，用来生产PLA淋膜纸杯。

　　然而由于当时限塑令主要是针对的是食品购物袋，因此，夫妇二人生产的PLA淋膜纸杯并未获得太大的收益。

　　2020年1月，国家发改委、生态环境部发布《关于逐步加强塑料污染治理的意见》，规定到2020年底，全国范围餐饮行业禁止使用不可降解一次性塑料吸管；地级以上城市建成区、景区景点的餐饮堂食服务，禁止使用不可降解一次性塑料餐具等。

　　一时之间，各大企业对于PLA材质的餐具需求暴涨，而在此之前，恒鑫生活已与星巴克、麦当劳、汉堡王等品牌建立了合作关系。

　　恒鑫生活产品销量乘势暴增，2021年，恒鑫生活的纸杯销量高达18.8亿个，杯盖销量也高达12.2亿只。

　　站在风口，恒鑫生活的年营收也是水涨船高，据招股书多个方面数据显示，2020年营业收入为4.24亿元，而2021年的营业收入为7.19亿元。净利润方面，更是增长明显，2020年的纯利润是2487.66万元，而2021年的纯利润是8123.61万元，增长高达326.6%。

　　随着限塑令的全方面推进，这一年恒鑫生活的销售重心也慢慢从海外转为国内。2021年内销收入占比47.21%，而2019年该数据仅为21.12%。

　　然而在2019到2022年上半年，恒鑫生活的毛利率却从41.85%下降至34.88%。

　　而对于毛利率的下滑，恒鑫生活在招股书中表示，影响毛利率主要是由于原材料以及制造费用等变动，以及消费规模与销售结构变化等。

　　恒鑫生活目前的可降解产品主要为PLA粒子，而PLA粒子是以玉米、木薯等可再生植物资源为主要原材料，相关的原材料价格趋势对PLA价格有较大影响。

　　另一方面，随着禁塑令的推进，由于PLA材料产能有限，可能PLA价格可能会有所上涨。

　　除了原材料方面的问题，行业内部竞争也是恒鑫生活需要面对的问题。目前与恒鑫生活的同属一个赛道的有家联科技、南王科技、富岭股份等企业。

　　而家联科技作为今年爆火的蜜雪冰城的供应商，已早早上市。据其披露的财报显示，2021年，家联科技营收同比增长20.28%至12.34亿元，净利润高达7119.88万元。

　　而南王科技则是被华莱士入股，去年8月IPO过会，拟在创业板上市，据招股书显示，其营收及净利润也呈连年上升的趋势。

　　富岭股份也在去年7月披露了招股书，招股书中显示了其全力发展PLA业务的野心。富岭股份的产品虽然以远销海外为主，但是自2020年起，产品也开始慢慢转向内销。

　　与同行相比，虽然此次IPO成功，但是恒鑫生活在赛道内的话语权并不高，净利润也有所起伏，如果不快速解决毛利率下降等利润问题，后期竞争压力将会慢慢的大。

　　公众号“财观深读”的文章《“夫妻店”恒鑫生活IPO:纸杯厂也来冒充创新企业？有钱给老板分红6000万 没钱给5成员工交社保 被骂“无良”》指其“有钱给老板分红6000万，没钱给员工交社保”。

　　其报道指出，过去三年，恒鑫生活均进行了现金分红，三年共分红总计6596万元，按照股权比例，严德平共获取现金近6000万元。

　　而另一边，恒鑫生活却大量“克扣”员工的社保，依据招股书显示，2019年和2020恒鑫生活的社保缴纳人数仅占52.64%和70.07%，虽然有所改进，但仍低于行业水平。而在公积金方面，更是仅为10.68%和19.61%。

　　而公众号“财经下午茶”的文章《盈利飘忽不定、创业板属性或存疑......恒鑫生活IPO疑点重重》则是指出“公司的核心技术似乎存在‘拿来主义’的嫌疑”，对比同行业公司，恒鑫生活目前仅仅拥有3项发明专利。

　　“财经下午茶”同时质疑其“一家以研发、生产和销售纸质与塑料餐饮具的公司是不是符合创业板的上市需求？”

　　而据《时代周报》报道，菁财资本创始人葛贤通表示，供应链企业上市很大意义上是因为吃到了前端品牌的红利，走长期资金市场的道路也算是“背靠大树好乘凉”。而且供应链企业在某一种意义上属于“卖铲子”的企业，在营收方面相较于新消费品牌端会更加稳定。

　　高度依赖前端客户是供应商企业最大的弊病，而由于供应链企业门槛不高，中小企业较多，使得前端企业可选性非常大，因此竞争较大。

　　根据多家招股书显示，目前供应商企业们募资大多为了扩充产能，为未来餐饮、茶饮业膨胀做好准备。

　　此次恒鑫生活的募投资金便是主要使用在于扩充产能，主要建设年产3万吨的PLA可堆肥绿色项目。

　　但是供应链企业想要保持竞争优势，单纯扩大产能是不够的，更关键的是提升人才和技术壁垒。逐步的提升研发能力并减少相关成本，做出差异化产品才能真正在未来激烈的竞争中脱颖而出。

　　■ 《合肥恒鑫生活：一年卖20亿只纸杯，瑞幸、喜茶供应商成功过会》 印刷包装1985

　　■ 《盈利飘忽不定、创业板属性或存疑......恒鑫生活IPO疑点重重》 财经下午茶

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