近期A股反弹行情中，新能源赛道承压显着，从前备受追捧的锂电股走势瘦弱，但复合铜箔赛道却异军突起，龙头宝明科技无惧赛道股调整5个月大涨近4倍。

　　近1个月内有多家券商发布看好复合铜箔工业远景的陈述，组织以为2023年将成为复合铜箔的量产元年，当今年年末到下一年年头将成为重要职业重要的时刻窗口，大部分资料企业送样成果及下流整车/电池企业相关订单有望落地。

　　东吴证券研报指出，复合铜箔兼具安全性、高能量密度和低本钱优势，可部分替代传统铜箔，现在设备端已开端完成0-1的打破，估计2023年下半年完成批量出产，2025年浸透率将到达10%。上游原资料、设备，中游复合铜箔制作等工业链将获益。

　　铜箔作为锂电池负极集流体，首要起到承载负极活性物质和聚集电流的效果。传统铜箔以99%高纯度电解铜为首要资料，存在着质量占比高（占锂电池总分量约13%）、本钱高（占锂电池本钱约9%）、约束锂电能量密度提高等问题。

　　现在锂电铜箔正向轻浮化开展，但传统铜箔减薄存在理论上限，本钱和功能难以统筹。复合铜箔打破了传统铜箔瓶颈，兼具高安全性、高能量密度、低本钱等优势，是传统锂电池集流体（铝箔和铜箔）的杰出替代资料，正在引领新一轮工业趋势。

　　复合铜箔是以PET/PP等高分子资料为基膜、上下双面电镀堆积铜膜，所构成的具有三明治结构的铜箔资料。其在工艺原理、资料构成、功能特色等方面均与传统铜箔不同。现在干流产品为6-6.5μm的PET铜箔以替代6-9μm的传统电解铜箔。

　　PET复合铜箔选用“三明治”结构，用低密度高分子膜置换金属铜，下降了热失控危险，比较于6μm传统铜箔，单位面积分量下降55%，能量密度提高5%-10%，理论上单位物料本钱下降63%。

　　东吴证券测算，当时复合铜箔归纳本钱偏高，未来有望经过提高良率、设备线元/平）。

　　因为复合箔材两边的金属层厚度一般只要1微米，导致复合箔材阻值高、产热高，会影响电池全体的充放电功率，所以在到高倍率充放电时，复合箔材功能体现有或许低于传统箔材，但不影响2C以内电池端运用。根据当时技能发展，复合铜箔有望在储能、换电、中低端车等商场更有竞争力。

　　复合铜箔出产工艺的基本原理是在基膜外表镀上铜层，工艺难度较大，工艺流程能够分为铜箔制作端和电池制作端，与传统铜箔比较，均有明显差异。

　　据业界人士介绍，现在复合铜箔尚在工业化初期，工艺没有彻底一致，存在基膜挑选不合和镀膜办法不合等。

　　复合铜箔可选用的基膜有 PI（聚酰亚胺）、PP（聚丙烯）和 PET（聚对苯二甲酸乙二酯）等三种。归纳本钱和功能、工艺等要求，现在复合铜箔基膜首要选用PET基膜，而PP电池端功能好更受电池厂喜爱，估计随工艺逐渐老练后上量，长时间看PET和PP两者或将并行。

　　现在复合铜箔的制备办法实践中分为一步法、两步法和三步法。一步法分为全湿法和全干法，产品功能优异、良率高，但本钱过崇高处于实验室攻关阶段；两步法包含磁控溅射+水电镀环节，老练度高；三步法添加真空蒸镀提高出产功率和均匀性，但丢失良率。

　　两步法具有本钱低、良率高的优势，跟着工艺的老练，其出产功率不断提高，成为当下干流挑选。工业界公司以重庆金美和万顺新材为主运用三步法，其他大多数公司如宝明科技、双星新材、方邦股份等挑选两步法，跟着工艺的老练，本钱低、良率高的两步法估计成为未来干流挑选。

　　现在复合铜箔处于工艺认证中后期，设备加速打破0-1阶段，估计2023年下半年完成批量出产。从不同环节看复合铜箔工业链发展：

　　①电池环节，宁德年代领跑，已研制近5年，专利布局深沉；国轩高科、比亚迪也在活跃推动。

　　前道设备中腾胜科技占磁控溅射设备半壁河山，设备功率近1年大幅提高，2.5代溅射设备线米/min，年末开端交给，未来有望提高至30m/min，良率提高至90%。

　　中道设备仅有东威科技水电镀设备完成量产，新一代设备线%，下一年设备预示订单对应70-100gwh；后道超声焊设备，骄成超声受宁德扶持，与必能信等量齐观。

　　③制作环节，验证发展上，重庆金美、 验证发展靠前，量产在即，双星新材、元琛科技等下一年头设备调试，传统铜箔厂嘉元科技、诺德股份、中一科技等也已订货设备。

　　现在PET铜箔处于0-1阶段，1-N阶段，首看下验证发展，反映技能实力和未来拿订单才能。金美布局最深沉，下流验证速度最快，处于榜首队伍，宝明科技在二线电池厂中验证最快，处于1.5队伍，万顺新材和双星新材布局较早，活跃送样，验证发展靠前，处于第二队伍。

　　复合铜箔处于工业链中游，锂电铜箔工业链上游为原资料与设备厂商，首要包含磁控设备厂商和电镀设备厂商。中游为铜箔制作，制作工艺可分为电解铜箔和PET 铜箔，其间电解铜箔为商场干流工艺，PET 铜箔为新工艺。下流首要包含动力电池厂商、3C消费电池厂商和储能电池厂商等。

　　据东吴证券测算，复合铜箔2023年下半年开端批量出产，产值有望到达2亿平，对应15-20gwh电池需求，2024年有望到达8亿平左右。2025年全球需求估计29亿平，空间137亿，浸透率提高到10%。PET铜箔设备在2025年全球空间144亿。远期来看，2030年复合铜箔的浸透率有望提高至22%，需求达192亿平，商场空间到达771亿元，设备空间到达188亿元。

　　跟着复合铜箔技能逐渐趋于老练，良率的提高、工艺的老练、规划效应的开释，本钱有望进一步下降，看好PET铜箔工业链远景。近期工业链继续催化，加速打破0-1阶段，2023年量产元年即将降临，东吴证券引荐四条主线。①看好终端功能提高的电池厂商，引荐宁德年代、比亚迪，重视国轩高科；②看好订单先行的设备龙头厂商，重视东威科技、骄成超声、三孚新科、道森股份；③看好量产在即的复合铜箔制作厂商，引荐璞泰来，重视元琛科技、宝明科技、双星新材、阿石创、万顺新材。④看好加速布局的传统铜箔厂商，引荐嘉元科技、诺德股份，重视中一科技。