公司介绍： 五洲纸业成立于2008年，属于造纸和纸制品业。公司主要营业业务为特种纸的研发、生产和销售。依照产品下游应用领域不相同，可分为生产食品包装纸、格拉辛纸、描图纸等，公司生产的产品约90%用于内销。公司是国内规模较大的食品包装纸生产企业和国内重要的格拉辛纸、描图纸生产企业。公司食品包装纸的主要客户为顶正包材、禾康包装、永康包装、统奕包装、岸宝集团等，最终用户为康师傅、统一等大型的食品饮料公司；公司格拉辛纸的主要客户为Avery Dennison(艾利丹尼森)、冠豪高新等国内外知名标签纸生产企业；公司描图纸的主要客户为无锡尚瑞等国内知名企业。
公司目前拥有一支经验比较丰富的生产和研发团队，核心技术人员均有15 年以上造纸工作经验，对产品研制和工艺创新有深刻的理解和认识，较高的起点使得发行人较早成为顶正包材、禾康包装、统奕包装、岸宝集团、Avery Dennison(艾利丹尼森)等大型集团的供应商。在与大型高端客户合作的过程中，为进一步增加客户粘性，保持行业领头羊，发行人的生产和研发团队持续改进生产的基本工艺、丰富产品类型、提升产品质量。目前，发行人已经获得了2 项发明专利，9 项实用新型专利。
主营业务：公司主要营业业务为特种纸的研发、生产和销售。依照产品下游应用领域不相同，公司专注于生产食品包装纸、格拉辛纸、描图纸等，按照每个客户需求提供优质的产品及服务。
分业务看，报告期内，企业主要以销售食品包装纸、格拉辛纸，以及描图纸为主。其中，食品包装纸的收入占比最大，均值为70%左右，其次为格拉辛纸，占比为26%左右，描图纸占比3%左右。细分业务看，五洲特纸的食品包装纸根据终端产品要求的纸质规格，可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不一样的种类，主要使用在于休闲食品、快消品、餐饮等的包装。2019年，该业务实现收入15.8亿元，同比下降3.46%，公司在招股书中解释，这主要系主要原材料木浆采购价格较2018年下降13.09%，使得公司食品包装纸销售价格较2018年下降8.13%。
截至 2020 年 6 月末，公司已建成 6 条原纸生产线 万吨原纸的生产能力，现已发展成为国内规模较大的食品包装纸生产企业和国内重要的格拉辛纸、描图纸生产企业。公司食品包装纸的主要客户为顶正包材、统奕包装、岸宝集团等，最终用户为康师傅、统一等大型的食品饮料公司；公司格拉辛纸的主要客户为 Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名标签纸生产企业；公司描图纸的主要客户为无锡尚瑞等国内知名企业。
截至 2020 年 6 月末，公司已建成 6 条原纸生产线 万吨原纸的生产能力，现已发展成为国内规模较大的食品包装纸生产企业和国内重要的格拉辛纸、描图纸生产企业。公司食品包装纸的主要客户为顶正包材、统奕包装、岸宝集团等，最终用户为康师傅、统一等大型的食品饮料公司；公司格拉辛纸的主要客户为 Avery Dennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名标签纸生产企业；公司描图纸的主要客户为无锡尚瑞等国内知名企业。
国内其他食品包装纸生产企业情况如下：山东太阳纸业股份有限公司（公司简称：太阳纸业，股票代码：002078.SZ）
宜宾纸业股份有限公司（公司简称：宜宾纸业，股票代码：600793.SH）
民丰特种纸股份有限公司（公司简称：民丰特纸，股票代码：600235.SH）
公司风险:首先为供应商集中度较高的风险。报告期内，五洲特纸的进口木浆主要采购自 UPM、Stora Enso、国际纸业（香港）、冠宇贸易、CNG 等全球知名木浆供应商。报告期内，公司向上述五家供应商采购金额合计占业务采购总额的占比分别是35.75%、29.83%、29.96%、34.56%。由于木浆进口业务及价格受到国际政治、经济发展形势、国际贸易摩擦、汇率变化等多种因素的影响，采购数量及价格的不确定性可能会给发行人生产经营带来不利影响。
其次为偿债风险。报告期内，公司的融资渠道较窄，主要是依靠银行借贷。截至2020年6月末，公司的资产负债率为57.40%，流动比率为0.96，速动比率为0.70，公司资产负债率较高、流动比率和速动比率较低，面临一定的偿债风险。最后，公司还曾因实际产量超过核定产能而受到处罚。报告期内，五洲特纸和浙江五星由于对生产线进行技改升级但未及时履行备案、环评等程序，导致存在实际产量超过核定产能的情形。
业绩情况：2016年-2019年底，公司的营业总收入分别为164,001.68万元、186,089.56万元、214,900.14万元、237.592.79万元，2016-2019年的年均复合增长率为13.15%，归母净利润分别为10,329.36万元、17,164.07万元、16,535.39万元、19,925.16万元，2016-2019年的年均复合增长率为24.48%。预计2020年1-9月归属于上市公司股东的纯利润是：23989.21万元，与上年同期相比变动幅度：108.25%。业绩变动原因说明 1、2020年1-9月，发行人基本的产品毛利率较上年同期有所提升；2、2019年上半年，发行人子公司江西五星格拉辛纸生产线年1-9月已实现盈利。预计2020年全年：3.3亿 增幅大概70%。
无风重点结论：一家食品包装纸公司，营收已经差不多到达天花板，今年由于子公司投产增收，预测利润3亿以上，由于纸品公司市场给予的估值不高，合理预测在70亿左右市值，公司所处行业不吸引，无风不建议关注。返回搜狐，查看更加多
