纸浆期货于11月27日正式在上海期货交易所挂牌交易，26日公布的六个合约基准价为5980，开市当天未及收盘就已跌停，收盘至5382。之后三个交易日中，价格重心再度缓慢下移，当前价格在5160附近低位震荡。

　　上市第一日，纸浆期货的成交量就已超过47万手，加入夜间交易时段后，主力合约日间成交量平均超过100万手，一跃超过原油、铜，成为上期所第二大成交品种。从持仓量来看，主力合约的持仓量稳定在10万手附近。有必要注意一下的是，纸浆主力合约的成交持仓比极高，上市三日成交持仓比均值超过8，在上期所的诸品种中，仅次于原油，表明当前参与交易的投机力量占据上风，产业客户参与相对较少。

　　现货市场中，漂针浆海外厂商的报价接连下调，智利Arauco的12月报价显示：银星780美元/吨，较上月下调了40美元/吨，和10月报价相比，已经下降了100美元/吨。国内木浆价格也处于下行通道中，根据纸业联讯数据，截止11月23日，华北地区漂针浆均价6300元/吨，山东地区漂针浆均价6438元/吨，江浙沪地区漂针浆均价6575元/吨。事实上国内价格自9月开始，就进入新一轮下行通道中，和9月初相比，各地漂针浆价格累计下跌超过6%。

　　本月国内纸浆库存继续走高，截止11月下旬，青岛港库存共计95万吨，环比上月增加28%，常熟港库存54万吨，环比上月增加15%，保定地区满城库存1400车，保持高位震荡，国内库存再创近三年历史上最新的记录。展望年内，12月并非文化用纸的消费旺季，年内印刷厂等招标基本结束，而生活用纸淡旺季不甚明显，从下游的消费需求来看，年内纸浆没有新的消费增长点。在供给相对来说比较稳定的前提下，预计国内纸浆库存的高位年内仍将维持，对现货价格形成压制。

　　年内在供给稳定、消费弱势、库存累积的局面下，国内纸浆基本面的弱势不可能会发生明显变化。海外厂商下月的美金报价也慢慢的开始下调，海外价格支撑盘面的希望难以为继，且当前无论是制浆或造纸，行业的毛利率都维持在较高水准，基本面疲弱而行业利润高，进一步延展了价格的下行空间。从操作上看，由于当前期货贴水已超越千元，盘面投机力量较强，短期内可能有小幅反弹，追空风险较高，建议把握反弹后做空机会，SP1906空头入场点可设于5250之上。

　　纸浆期货于11月27日正式在上海期货交易所挂牌交易，26日公布的六个合约基准价为5980，27日早间低开，当天未及收盘就已跌停10%，收盘至5382。之后三个交易日中，价格重心再度缓慢下移，当前价格在5160附近低位震荡。

　　上市第一日，纸浆期货的成交量就已超过47万手，随后加入夜间交易时段后，主力合约日间成交量平均超过100万手，一跃超过原油、铜等品种，成为上期所第二大成交品种。从持仓量来看，主力合约的持仓量从第一日的7.8万手上升至10万手附近。有必要注意一下的是，纸浆主力合约的成交持仓比极高，上市三日成交持仓比均值超过8，在上期所的诸品种中，仅次于原油，表明当前参与交易的投机力量占据上风，产业客户参与相对较少。

　　从持仓结构来看，前二十主力中净空头仍占据上风，多空持仓比维持低位，盘面也反应出市场对纸浆价格相对悲观。

　　漂针浆海外厂商的报价接连下调，智利Arauco的12月报价显示：银星780美元/吨，较上月下调了40美元/吨，和10月报价相比，已经下降了100美元/吨。国内木浆价格也处于下行通道中，根据纸业联讯数据，截止11月23日，华北地区漂针浆均价6300元/吨，山东地区漂针浆均价6438元/吨，江浙沪地区漂针浆均价6575元/吨。事实上国内价格自9月开始，就进入新一轮下行通道中，和9月初相比，各地漂针浆价格累计下跌超过6%。

　　漂阔浆与漂针浆的价格趋势相同，11月巴西小鸟和金鱼均报价760美元/吨，国内华北地区布阔最新价格5600元/吨，江浙沪鹦鹉报价5700元/吨。和漂针浆相比，漂阔浆降幅更大，自9月初至今，国内漂阔浆价格下跌幅度逼近10%。

　　根据国内漂针浆和漂阔浆的均价计算，当前针阔价差约在780元/吨附近，和上月相比略有下滑，但仍处于历史较高水平。漂针与漂阔在下游造纸的使用中存在一定的替代性，在针阔价差较大时，厂商也倾向于更多地使用阔叶浆，从而进一步挤压漂针浆的需求空间。

　　本月国内纸浆库存继续走高，截止11月下旬，青岛港库存共计95万吨，环比上月增加28%，常熟港库存54万吨，环比上月增加15%，保定地区满城库存1400车，保持高位震荡，国内仓库存储的总量已经处于近三年历史高位。

　　库存的累积，一方面由于海外到货稳定，三季度以来，全球木浆发运量增长明显，国内纸浆进口量也猛增；另一方面，下游消费走弱，年内纸制品库存累积明显，叠加下游纸价疲软，纸厂有不同程度的检修，开工率的降低进一步压缩对纸浆的需求。

　　12月并非文化用纸的消费旺季，年内印刷厂等招标基本结束，而生活用纸淡旺季不甚明显，从下游的消费需求来看，年内纸浆没有新的消费增长点。在供给相对来说比较稳定的前提下，预计国内纸浆库存的高位年内仍将维持，对现货价格形成压制。

　　年内在供给稳定、消费弱势、库存累积的局面下，国内纸浆基本面的弱势不可能会发生明显变化。海外厂商下月的美金报价也慢慢的开始下调，海外价格支撑盘面的希望也不复存在，且当前无论是制浆或造纸，行业的毛利率都维持在较高水准，基本面疲弱而行业利润高，进一步延展了价格的下行空间。从操作上看，由于当前期货贴水已超越千元，盘面投机力量较强，短期内可能有小幅反弹，追空风险较高，建议把握反弹后做空机会，SP1906空头入场点可设于5250之上。